行业观点 | 三菱商事最新铂族金属市场报告
发布时间：2021-03-19 浏览量:811
铂金
受收益率上升和美元走强的压力，铂金在本月初跌破关键的50天移动平均线，收于1145美元。接下来的支撑测试为1100美元的心理水平和1050美元的100天移动平均线。
铂金价格自2月中旬突破1300美元以来持续下跌，自去年11月以来首次打破50天移动平均线水平，本月初在1111美元的低点找到支撑位。铂金的抛售反映了黄金的抛售情况。随着投资者纷纷撤出避险资产，以及美元汇率飙升至11月底以来的最高水平，美国债券收益率飙升，黄金因此失去了支撑。1100美元仍然是一个关键的心理支撑价位，100天移动平均线是1050美元的下一个关键技术支撑位——如果铂金跌破这一水平，它将很快回到去年下半的900-1000美元的价格区间。
到目前为止，投资者基本上保持了对铂金的信心，ETF的总持有量保持在380万盎司的高位。据报道，对实物铂金币和铂金条的投资仍保持在较高水平。投机性期货市场投资者的看法更为微妙，在过去几周内，他们将多头头寸削减了约10%（29万盎司），并将他们的空头敞口总额几乎翻了一番，使得多头头寸总额为260万盎司（占历史高点的60%），空头头寸总额为73万盎司（占历史高点的26%）。投资者是否继续保持信心，取决于他们对需求复苏的预期：汽油车的替代或氢和燃料电池领域的长期前景，以及南非持续的供应紧张。正如世界领先的汽车催化剂制造商之一庄信万丰在最近的一份报告中指出的那样，虽然汽油车
钯金
二月底，钯金价格在接近2500美元的高位之后，本月迄今一直处于2400美元以下的持仓格局。
尽管直接价格一直不高，工业使用的粉状金属海绵钯的供应不足，导致海绵钯的价格已升至每盎司20美元以上。与铑市场的情况非常相似，南非钯金短缺的部分原因是，在2020年英美铂业转炉厂停产后，估计有30万盎司的未精炼钯被封锁在库存中。加上最近俄罗斯矿难事件和汽车催化剂需求激增的消息，海绵钯在过去几周里被抬高了价格。钯锭形式并不缺乏（主要由苏黎世和伦敦的投资者进行交易），但锭到海绵的转换有限，尽管有明显的商业机会（通常转换成本约为5美元，因此这往往是海绵将恢复到的“自然”水平）。这是一个时代的迹象，即可用于进行这一转换的炼油能力如此之少，加上交货期长和高昂的运输成本，降低了进行这一转换的动力。
预计2月中国汽车销售将迎来异常好的一个月，较上年同期有所上升。但其他地方的情况并不乐观，欧洲大部分地区的销量因疫情封锁出现下滑，美国在消费者信心较弱的情况下仍处于低迷状态。尽管如此，全球大多数主要OEM仍在投标方，因为他们预计，受超低利率和政府刺激措施的推动，中国VI、欧6、LEV III的钯金负荷不仅会增加。并且，极低的利率和政府的激励措施会使下半年疫情将开始好转。由于德克萨斯州最近停电，导致了微型芯片短缺以及塑料和其他部件的短缺，并影响了欧洲和北美汽车生产。这是唯一拖累了原本非常积极的需求的因素。
由于英美铂业转炉厂问题导致的库存锁定无疑影响了钯金的实际可用性，尽管A单元转炉厂运行正常，并处理常规的矿料。不过，我们相信，直到B单元重新开张，去年积累的库存才会基本上被加工成精炼金属。然而，比这更重要的影响可能是诺里尔斯克镍业公司在Oktyabrsky和Taimyrsky矿发生的水灾事件，这两个矿合计占公司矿石产量的36%。乍一看，该公司去年公布了大量的环境问题，特别是由于诺里尔斯克的采矿面积远远大于南非的采矿面积，因此，该公司可能会将导致临时关闭矿山的进水报告视为过于谨慎而不予理睬正确的抽水和排水安排。不过，该公司首席执行官在月初发表的评论则更为不祥，称事故属于“重大性质”，将导致一些生产损失。虽然还不清楚这会有多广泛，但我们可以保守地认为，这将需要2-3个月才能解决。
铑金
今年1月，铑金的头条新闻是，尽管它突破了2万美元的水平，但3月初它已接近3万美元的水平，尽管短期内它这一趋势可能会暂缓，但供需基本面仍有支撑力。
月初，由于南非的供应继续受到先前加工中断的影响，同时汽车和关键工业部门的需求复苏，铑金在庄信万丰基准价格上创下29200美元/吨的历史新高。从2月中旬开始，铑金的价格一直保持着近乎垂直的稳定增长，在这段时间里上涨了7000美元（近三分之一），自今年年初以来上涨了70%。南非铑金的供应量占世界总量的80%以上，由于2020年英美铂业转炉厂维修导致约100万吨未精炼铂族金属库存的增加，南非继续蒙上一层阴影。尽管英美铂业的A单元转炉装置自去年12月开始投入运行，认为正在处理新开采的材料，但在B期转炉装置完成重建后于2021年下半年重新上线之前，未精炼材料的库存不太可能大幅减少。考虑到贵金属精炼厂通常需要较长的时间来加工铑金，这不太可能导致铑金库存的大量释放，直到2021年晚些时候，最有可能是到2022年。
因此，在未来几个月，与供应相关的紧缩似乎仍将支撑其价格，但这只是部分原因。需求方面也助长了铑金的流动性，并有助于保持价格的上升趋势。为达到中国VI的 NOx排放控制限值，铑金的平均装载量不断增加，这一限值目前在全球最大的汽车市场的全国范围内生效，加上欧6和美国Tier 3排放标准下更为严格的实际驾驶排放法规，也应促进对铑金的更高需求，今年汽车业的广泛复苏也将如此。除了原始设备制造商和工业用户争先恐后地采购金属，以满足不断加快的生产进度，以及作为努力履行承诺的主要供应商，最近铑金的价格上涨可以肯定也有投机因素。
价格从这里大幅下跌需要什么条件？与2008年的价格飙升不同，需求不太可能暴跌，更可能的是，被压抑的需求和大规模的财政和货币刺激政策可能导致持续的疫情之后的经济繁荣，并有助于推动汽车行业的需求继续走高。这使得最有可能的候选国精炼金属产量激增，或是目前市场上存在的任何投机投资掉头获利。考虑到南非的供应情况，我们预计今年下半年之前不会有有显著的铑金产量增加，而且由于废料加工商不再长期持有库存，很难看出这将从何而来。这使得潜在投资者成为最可能的下行风险源——鉴于铑金缺乏结构性交易所交易产品，很难量化其影响有多大，但是，如果工业用户对抓住众所周知的下跌趋势持谨慎态度，投资者引发的任何抛售都可能促使这些高位出现更大范围的抛售。（来源：三菱商事）
翻译：世界铂金投资协会
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中铂钯替换的前景尚未对汽车需求产生实质性影响，但中国的原始设备制造商正在开始用铂金替代钯金，不仅如此，北美车辆的尺寸和装载量，给了他们更加清晰的商业动机来进行这个替换。
